调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chénm是什么意思性取向g)品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准备m是什么意思性取向。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍m是什么意思性取向，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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