近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和(hé)信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货E美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天TF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)位，宏观环境对贵(guì)金(jī美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天n)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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