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　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)反函数常用公式大全，反函数运算公式索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2反函数常用公式大全，反函数运算公式024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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