金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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