四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quà美女脱了个精光露出奶囗和尿囗n)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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