近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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