来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议也提到结婚以后他那个越来越大了ong>“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复结婚以后他那个越来越大了性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是(结婚以后他那个越来越大了shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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