大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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