近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今(jīn)年由于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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