射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游市场(chǎng)增速(sù)放缓叠加进入竞争(zhēng)红(hóng)海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创板(bǎn)上市。公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发(fā)行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智(zhì)微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也(yě)走出了破(pò)发的行情，该公司股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价(jià)仍(réng)略低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷(lěng)背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智能手机增速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前(qián)端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于(yú)持续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证(zhèng)周期，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三(sān)年(nián)的总额分(fēn)别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公(gōng)开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋始进入融(róng)资(zī)快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知(zhī)名(míng)资方(fāng)，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进入(rù)了(le)慧智(zhì)微的股东序列(liè)。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近(jìn)两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来自于(yú)手机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速持续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的(de)市场为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场规模与(yǔ)2021年(nián)的市(shì)场相(xiāng)差无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机(jī)的温(wēn)和(hé)增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前(qián)端的市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突(tū)击(jī)入(rù)股的射频龙(lóng)头(tóu)唯捷创芯，在去年(nián)4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多(duō)家(jiā)射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出(chū)一片(piàn)红(hóng)海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格(gé)局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集(jí)中(zhōng)在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的(de)利(lì)润(rùn)空间(jiān)。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微(wēi)电(diàn)子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多(duō)竞(jìng)争者进入，往后(hòu)三年射频芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临(lín)更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投(tóu)等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书(shū)中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战(zhàn)略规划方面，其表(biǎo)示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射(shè)频前端(duān)技(jì)术(shù)迭(dié)代，优化(huà)可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用(yòng)；产品上加大对(duì)上(shàng)游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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