银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会(huì戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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