调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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