财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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