银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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