近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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