原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次(cì)集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读>

　　如(rú)是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社(shè)会(huì)库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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