公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试(shì)点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费(fèi)用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机(jī奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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