大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块(ku合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(s合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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