原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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