2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ign="center">　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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