金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分见字如晤,展信舒颜，展信安的用法肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP见字如晤,展信舒颜，展信安的用法S，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(l见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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