5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗 alt="医药板块底部或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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