昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(y自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别īng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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