申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到1标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压4倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压