作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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