2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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