大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jibd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别āng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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