昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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