原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(z一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的hǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的(shì)，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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