昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万200克等于多少毫升水，200克是多少ml水富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国200克等于多少毫升水，200克是多少ml水平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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