大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情期的迹(jì)象。“经(jīng不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gō不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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