银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价三万日元等于多少人民币多少周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业大面(miàn三万日元等于多少人民币多少)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易三万日元等于多少人民币多少出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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