四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lá标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产i)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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