核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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