核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(b大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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