调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(c空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗óng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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